国瓷材料:进军陶瓷墨水正当其时

首次覆盖给予“谨慎增持“评级,目标价32.39元。预计公司2014/2015/2016年EPS为0.79/1.15/1.63元,增速分别为 26%、46%、41%。根据我们的预测,陶瓷墨水和纳米氧化锆业务在公司收入和利润的比例会不断扩大。考虑到公司成功进入高增长、高壁垒、高利润的两个 新行业,参考同比上市公司估值,我们给予公司2014年41倍PE,目标价32.39元,鉴于公司目前股价处于高位,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
    进 军陶瓷墨水正当其时。喷墨印刷技术性价比优势明显,瓷砖厂家从2012起大规模使用,陶瓷墨水行业随之受益。我们保守预计,2014年国内瓷砖行业喷墨机 将达到3000台(2013年3000台),国内市场空间达到3万吨,市值达到30亿元。我们预计到2015年年底国产墨水有望超过50%的份额 (2013年为25%)。陶瓷墨水行业在2013-2016年增速爆发式增长,产品存在一定的技术壁垒,从建设到达产周期较长,公司三季度3000吨产能 投放正当其时,可以较充分地分享行业的高增长。
    依托水热法优势,公司进入高利润纳米氧化锆领域。公司公告纳米复合氧化锆目前已经通过了客户认证,进入中试生产,产能为200吨,该产品售价大约30-40万元/吨,毛利率在40-50%,中试通过后公司很快可以放量,为公司贡献新的利润点。
    MLCC市场份额还在继续扩大。公司MLCC性价比优势明显,我们判断公司在2014-2015年销量仍能维持快速增长,利润率也能维持相对稳定。
    风险提示:人民币对日元、美元出现大幅波动;陶瓷墨水领域竞争加剧导致盈利下滑;纳米氧化锆销量不及预期。

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